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熊市中推出股指期货更加有利于其健康发展
在哪种市场环境中推出股指期货会有更加利于期指市场健康发展呢？这个问题也是我国内地股指期货推出过程中需要考虑的问题。从股指现货市场环境来看，可以分为牛市、振荡市、熊市这三个市场状态，三个市场状态有着不同的特点，所以不同状态下推出股指期货也会有着不同的市场反映，对于未来股指期货市场发展的影响来说也会有一些区别。笔者认为，在熊市环境中推出股指期货会更加有利于期指市场健康发展。
牛市环境下推出股指期货
对于股市来说，牛市才是最能吸引投资者的市场状态，特别是我国内地股市没有做空机制的环境下更是如此。一般来讲，牛市中场外资金源源不断地流入股市现货市场，现货指数不断走高，投资者热情高涨，成交量也会跌创新高。
投资者热情高涨，对于市场发展来说是一把双刃剑，一方面市场规模在投资者热情高涨的环境下会顺利快速壮大，比如放行各类机构投资者、基金发行、大型企业IPO等，近10年左右的时间证明，运行三类企业入市、放行保险资金入市、基金规模壮大以及中石化、中石油以及大型银行均是在牛市环境中得以实现的；而且一些市场建设方面的制度措施等也会在不断壮大的市场中的到推进，比如1999年《证券法》颁布实施就是在当年“5.19”行情之后实现的，可以说内地股市自从诞生以来，很多制度方面的建设均是在牛市出现的基础上得以实现的。但是从另外一个方面来说，投资者热情高涨以及市场规模迅速膨胀则是伴随着市场风险的不断聚集，可以看出，上世纪九十年代初内地股市诞生以来，每次牛市之后伴随的都是让投资者痛心疾首的，2002年高点之后的熊市经历了四年之久，而去年下半年开始的调整到目前位置跌幅已经达到60％以上。可以说牛市所掩盖的风险不仅能催垮投资者信心，也能抹煞一部分市场发展的成果。
股指期货对于我国内地仍不是十分成熟的股票现货市场来说是一个重要的里程碑，那么在牛市中推出股指期货，市场会有什么样的反映呢？可以想象，在牛市中，由于投资者热情较高，新事物的有利的方面会过于放大，而不利的方面则会容易被市场忽视，因此，牛市中股指期货推出，投资者参与热情较高，期指市场会迅速发展，成交、持仓会在一个相对较高的水平上维持。但是应该看到另外一个方面，随着指数不断走高，以及投资者对于风险的忽视，加上股指期货带来的主动做空功能，一旦市场多空出现变化，则很可能让一些投资者损失惨重，而且重要的是，目前虽然机构投资者规模较大，但是不少机构投资者仍不是十分成熟，因此，机构之间在期指市场的博弈可能另一些大规模的机构出现较大风险，这对市场是十分不利的。一旦市场出现较大风险事件，那么会极大损害期指市场健康发展，期指市场可能需要较长时间的修养过程。当然笔者这里分析的只是极端情况，而且牛市还分为初期、中期、末期，笔者上述分析主要着眼于牛市末期，但是在牛市初期以及中期上市期指则利大于弊，而在末期上市则是弊大于利。但是关键在与市场各方很难判断牛市到底处于何种状态，所以牛市中推出期指，需要管理层较高的操作艺术性。
振荡市中推出期指
振荡市中的特点就是多空力量均衡，现货指数上涨或者下跌均不具有持续性，这个时候一般来讲投资者兴趣不高，多空较为谨慎，交投不太活跃。在振荡市中推出期指，由于现货指数的趋势性行情不太明显，指数往往在一个箱体或者区间运行，做多、做空均不会产生太大利润；而且由于指数波动较窄，投资者也不会出现较大风险，因此投资者参与期指进行保值的意愿并不是太强，不过振荡市中可能会产生明显的套利机会，振荡市中套利尽管利润也不会太大，不过是一个相对稳定的获利机会，而且风险很小。因此，振荡市中推出期指，由于投资者参与意愿不强，保值需求不明显，期指市场持仓成交可能会维持在一个较低水平，不过套利可能会成为投资者参与的主流。
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[楼 主]
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Posted: 2008-09-06 18:29 |
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